上海股市泡沫挤尽
在痛苦中煎熬的上海股市似乎终于开始赢得转机。按照我的模型，在去年12月份时候，上海股市的隐含增长速度预期高达17%；现在，经历了残酷的崩溃之后，该指标下跌到了10%：
（按照5月底数据计算。模型：RiskFile。数据来源：S&P）
10%的上市公司利润隐含增长速度仍然不算低。
利润增长速度有三个决定变量：
1，通货膨胀率
2，GDP增长速度
3，公司利润占GDP比例
该模型的前提是稳定、正常的通货膨胀率。如果假设2%～3%的通货膨胀率，同时假设公司利润在GDP比例不变，那么，该指标隐含假设，GDP按照7%～8%的速度增长。这似乎是一个尚可接受的假设。
当然，目前利润在GDP比例过高，在随后的一个10年周期中，该比例有可能逐渐下滑；如果带来的年度影响假设为1%，则意味着投资者预期，中国经济按照8%～9%的速度增长。
中国经济或许有潜力按照这一速度增长，但这只是潜力。中国经济体潜在的问题令我宁肯保守估计中国经济的现实增长速度。我认为，假设7%左右的长期增长速度，是较为合适的。
鉴于上述指标是根据5月底数据计算，而中国股市经历了残酷的6月崩盘，对比5月底的3400点，目前的2800点令上述指标降低到了8.8%；在2800点的水平上，这意味着，投资者预期中国经济按照6.6%～7.6%左右的水平增长。对比我对中国经济7%增长速度的预期，这意味着，在2800点水平上中国股市泡沫已经或者接近挤尽。
不过，不存在泡沫并不等于拥有安全边际。在严重的泡沫退潮之后，股市反应往往过度，并不会在内在价值处停留下来。这方面，对比其他股市泡沫崩溃之后的走势，将具有启发意义。
来看看上证指数与美国纳斯达克市场在2000年前后走势的对比。
（上证指数日走势图。数据来源：Yahoo）
（纳斯达克指数周走势图。数据来源：Yahoo）
可以看出，在变换了时间轴之后，上证指数在制造泡沫阶段的走势与纳斯达克指数十分类似（事实上，许多现象也都雷同，包括炒高股价的理由与步骤）。只不过我们中国人比较没有耐心，别人用10年时间做的事情，我们用两年时间就做了。
如果只从图形上比较，目前的上证指数处于反弹的良好时点上。泡沫挤尽之后，各路资金开始具有介入的可能性。有疑问的是，目前的阶段，是类似于纳斯达克市场的A点还是B点。
我的直觉是，目前我们在A点而不是B点。这是因为，我们目前经历的，是令人喘不过气来的崩溃；在崩溃之后，各路抄底资金的入场很可能会掀起一轮反弹，但随后，中国经济基本面方面的忧虑将会重新主宰投资者思绪。这种忧虑很可能将会令市场在投资者的绝望中击穿本轮低点，到达上图中的B点——只有折现了经济基本面问题而不只是投资者心理问题的底部才是真正的底部。
如此判断的前提条件是，我预测，中国经济在未来几个季度将会面临严厉挑战。
这个帖子的Trackback地址
http://blog.westca.com/htsrv/trackback.php/133213
评论, Trackbacks, Pingbacks:
还写了几句石油与美股，不想混在上文中，贴在这里吧：
石油价格从145.85元高点，跌至今天收盘的136.05元，三天时间下跌了接近10元，可能预示着短期回调的开始。
之前曾经提及，我对石油价格的长期走势并不悲观。鉴于发展中国家的快速工业化进程永久性地改变了石油需求水平，而石油供应量反馈速度缓慢；同时，也由于发达国家对石油冲击的忍耐力大大高于以前，石油价格在可以预见的未来，都可能保持相当强劲。 不过，石油价格中的投机成分也至为明显。在短短一年中再度翻番之后，长期利好性因素有被透支之嫌。在140元的水平上，石油价格需要调整、整固。
随着全球经济速度放缓，投资者会反思前段时间过分乐观的情绪。从现在直到年底，石油价格都可能饱受压力，不排除石油价格回试100元或者110元的可能性。
石油价格的下调显然鼓励了美国投资者的士气，令三大指数今天收出大阳。从技术上讲，由于超卖严重，短期内，美国股市可能继续寻求反弹。如果在反弹之前回试昨天的低点，反弹高度将较为可观；否则，反弹高度有限。不过，鉴于上市公司业绩前景黯淡，从中期看，美国股市仍然不容乐观。 按照我的模型，美国与加拿大属于发达国家股市中高估者。股市水平所隐含的增长速度预期，美国与加拿大分别排在发达国家股市中第一与第四位。处于低估水平的国家，包含爱尔兰、荷兰、香港、新西兰等。
另这篇文章你用了个隐含的长期增长率，我个人认为中国经济再分为两个阶段比较合适，第一个阶段大约10年－15年完成工业化，增长率比较高；第二个阶段就是第一个阶段后的永续阶段，增长率大约和成熟的美国一样，4％左右。这样计算不知海影兄有什么看法。
