海影居

2008年美国经济与资本市场预测

08-01-29 09:51:48, 分类: 美国经济评论, 美联储观察, 宏观经济, 通货膨胀, 外贸赤字, 房地产, 债券, 石油与商品, 经济与政治, 美元汇率, 全球经济评论, 大势分析

纷纷扰扰之中，美国经济迎来注定动荡的2008年。去年的信用市场危机与房地产危机仍未过去，“衰退”如同悬剑令人屏息，总统候选人们则如走马灯般上场厮打。

如同女巫阴沉的预言，美国股市开年之后连续大幅下滑，愈发增添了令人心悸的焦灼情绪。美国经济是否会衰退？石油价格是否要冲上150元？美元是否会继续去年般崩溃？

2008年预测

根据定量模型，按照截至2007年12月的宏观经济数据，目前的经济环境与2001年10月份情况最为类似。

就业与经济增长

在一些列负面因素的打击之下，美国经济可能在2007年第四季度或2008年第一季度录得负增长。出现“经济衰退”的可能性颇高。

（上图显示YoY的Real GDP增长速度。注意，该速度并非季度GDP增长年率。黄色线部分为预测。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

2008年整年而言，美国经济只能增长0.9%。到2009年，增长速度略微回升，至1.7%，仍然不算高。

我们的结果，比大多数华尔街公司或者经济学家预测结果悲观。

上图显示，大多数经济学家对2008年报有乐观的估计——即使他们已经调降了其一个月的预期。比较而言，我们的结果比较接近美林经济学家Dave Rosenberg的预计。

而我们对的失业率的估计也十分悲观：

（上图显示失业率预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

如果美国经济陷入衰退，而且在随后的一段时间之内，经济增长仍然疲弱不振，失业率有可能按照相当快的速度增加：到2009年，该指标可能高达6.2%以上。这比绝大多数经济学家的估计都要悲观。

通货膨胀
美国经济迅速减速，将导致通货膨胀压力降低。

（上图显示核心CPI指数预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

核心CPI将会下降到2%以下，给于美联储充分的降息空间。与此同时，生产物价指数也将下滑，从现在6.8%的水平下降到年底的2.6%左右。

利率与美联储政策
面对明确的经济减速，美联储的判断不会再度动摇。有“直升飞机”之称的伯南克早已发誓，绝对不在自己手里重复大萧条教训。

（上图显示美联储利率预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

我们预计，美联储将会连续降息，至今年第三季度，美联储利率将位于2.25%～2.5%区间。不过，我并不认可美林Dave Rosenberg预测的1%目标。

贸易赤字与美元

美国经济减速以及大幅贬值的美元，将会推动贸易逆差持续改善。

（上图显示贸易逆差预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

进口与出口的增长速度都会下滑，与逆差减小一起，将对全球经济施加巨大影响。我一直不认可所谓的“脱钩论”。这本轮全球股市下跌、尤其是今后经历美国经济减速之后，经济学家们将会重新认识美国经济对全球经济至关重要的作用——它绝不仅仅是全球增长率的贡献者之一，而是作为全球唯一的贸易顺差国与国际通货发行者，行使资源配置、信用扩张、产业升级等多重核心功能，在全球化格局下，在极大程度上制约着新兴经济体的发展速度。

随着其他地方感受美国经济寒流，也随着美国贸易赤字的改善，美元将会重新受到投资者青睐，其币值——对欧洲、加拿大、澳大利亚等货币已经低估——将会开始升值。

（上图显示美元综合汇率预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

上市公司利润与股市走势

随着经济减速，货币流通量增长速度将会下滑，加之贸易逆差的收窄，企业利润增长速度将会下滑，并落入负值领域。贸易逆差对美国公司利润近年来的高速增长具有重要作用。

（上图显示S&P500公司EPS增长速度预计。数据来源：S&P。预测：Edward Liu）

与2001年不同的是，当时的科技股泡沫崩溃之后，之前的大量收购与交叉持股所虚增的利润大量蒸发，导致利润增长速度从50%的虚拟高位下滑到-50%。目前上市公司优良的资产负债情况优秀。次级债损失主要影响到金融业公司，并且被全球投资者买单。这些不同特点，将会令上司公司利润下滑虽然也堪称严重，但不会如2001年般恶劣。

同时，低利率、美元反弹、改善的贸易赤字将会为美国股票估值提供支撑，市盈率有望保持稳定。

（上图显示S&P500公司市盈率预计。数据来源：S&P。预测：Edward Liu）

鉴于市盈率的微小增长无法抵消利润下滑的影响，很可能，美国股市在2008年将迎来5年之后的第一个负回报年。

房地产
好消息是，许多人预言的房地产崩溃不会出现。一个重要的原因，在于中期利率保持在低位：

（上图10年国债收益率预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

在2008年与2009年的大部分时间内，由于经济增长乏力、通胀低企，中长期利率将保持在低位。

这将有利于压低抵押贷款成本。加之房屋价格的下滑，将支持房地产活动不至落入冰冻状态。

（上图显示新房开工申请数预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

加元、石油与黄金

当美国经济与全球经济减速之后，石油供应压力将会消失，石油价格可能下滑。

（上图显示石油价格预计。数据来源：美联储。预测：Edward Liu）

按照模型预测，至今年年底，石油价格可能滑落至75元。黄金价格也可能冲高回落，在800元～950元范围内波动。失去石油与黄金的支持之后，加元对美元可能重新开始贬值；并且，鉴于高币值对加国经济的破坏作用，这种下滑的速度有可能超出市场人士预期。

预测依据

以上的预测主要根据我们开发的宏观经济定量预测模型。

简而言之，该模型的机制如下：

首先，模型对以上14个关键经济变量做出“方向性关联分析”，以探知各个经济变量之间的方向性反馈模式。方向性关联分析并不关注变量之间的水平相关，而是关注方向性相关。例如，它并不关心贸易赤字是6.5%还是6%，而是关心贸易赤字是从6.5%变化到6%还是相反。

对过去48年数据进行运算，我们获得如下图显示的经济关键变量反馈模式：

例如，上图告诉我们，长期利率主要又短期利率、就业增长速度、外贸逆差以及工业生产决定。外贸逆差为什么对长期利率具有重要影响呢？贸易逆差的另一面是美元输出、以及由此导致的流动性创造，当外贸顺差国家例如中国、日本等将流入的流入的美元重新投资到债券市场时，全球统一的债券市场形成。其结果，美国的贸易逆差增大时，对美国长期国债的需求上升，长期利率走低。

第二步，由于各个关键变量之间存在互相依赖关系，我们输入超过16,000种可能性，然后比较结果，看预测的变量方向与输入的变量方向是否一致，并选择一致程度最高的可能性做为我们进行宏观预测的基础。这意味着，这种可能性是经济体运行中最可能达到的状态。

进一步的，我们可以将目前各个经济变量的预期方向与历史情况进行对比。这将告诉我们，目前的经济环境与历史上哪个阶段最为类似。这将为我们的分析增添历史比较含义。

点击(900) - 评分(206) - 14 条评论 - Trackback (0) - Pingback (0) - 全文链接 - 推荐此文章