全球经济与美国脱钩？（下）
上期谈到，即使美国经济增长占全球经济增长的比例已经下滑，美国对全球经济周期性波动的决定性影响仍然未曾稍减。简而言之，这种影响可以分为三个方面来讨论：第一，众多国家在外汇制度上竞相锁定美元，造成全球通货膨胀以及中长期利率对美国水平的锚定。70至80年代，发达国家通货膨胀率居高不下，直到80年初开始美联储执行强硬的反通货膨胀政策，发达国家通货膨胀速度开始稳步下跌。而发展中国家在1985年至1995年的十年间，通货膨胀速度仍然居高不下。直到最近10年，随著经济全球化的深入发展，更多的发展中国家包括中国、大中华地区、重要的石油输出国组织、东欧在货币政策上事实上锁定美国，使得国内的通货膨胀水平也紧紧跟随美国。作为结果，发展中国家的通货膨胀水平从1990年的15%的高位，稳步下滑到3～4%的水平。
（发达国家与发展中国家通货膨胀率从1970年之后的变化。数据来源：国际货币基金组织）
稳定的物价环境对全球经济的健康发展提供了必要的前提。
第二，以赤字美元为源头的流动性创造。当众多国家、尤其是积累了巨大贸易顺差的国家如中国、日本、亚洲各国等积极执行压低本币政策的时候，美国贸易赤字成为全球流动性的来源。美国事实上成为全球唯一的贸易逆差国，并通过贸易逆差，将巨量美元输出到各国。输出的美元在这些国家转化为流动性；与此同时，压低本币的政策要求迫使这些国家大量购入美国资产，从而令美国成为全球资本配置中心。在此机制作用之下，顺差国家的巨额储蓄被输往美国，并在此处转化为投资，以此配合新近融入全球体系的巨量劳动力。由此，全球资本市场开始统一，并在很大程度上跟随美国资本市场的节奏跳舞。
（发达国家长期真实利率。数据来源：国际货币基金组织）
上图显示，欧洲、日本的长期真实利率跟随美国利率同步下跌；在2002年之后，随著美国贸易赤字的扩大，或者说，全球流动性的增加，长期真实利率开始降低为负数。这为全球性的资产价格膨胀创造了前提条件。
第叁，全球化浪潮中，发展中国家经历的升级换代链式反应，带来劳动率快速提高。这种变化典型地体现在中国沿海以出口为导向的企业里。在那里，每过两叁年，就可以看到生产线或者生产技术的升级换代。通过廉价产品的出口，这种生产效率的提高被输出到美国以及全球其他地方，构成全球生产效率提供的源泉之一。而生产效率的提高，有效地支撑了对资本的需求与供应，也有效地抵御了流动性充沛环境中的通货膨胀压力，也是全球经济近年来得以健康快速成长的最大原因。
不难看出，一旦美国经济减缓，贸易赤字下滑，全球流动性必被抽紧，建立在宽松信用基础之上的投资扩张将会遭遇寒流。届时，全球经济、尤其是以来于低成本资本的发展中国家基金，将受到美国经济减速的打击。人们还是有机会说：“美国咳嗽，全球感冒”。
（本文发表于2007年10月8日《世界日报》财经版头版）
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well, the good days will be gone. As Allen said, the reverse will be true. When chinese living standard is improving year over year in the next decade, the cheap goods will be gone forever, and inflation is a certain for Americans. Meanwhile, chinese will enjoy the good days as American did in the past.
07-10-09 @ 14:15
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Ask Allen Greenspan and Peter Schiff
USA has pathetic nil growth while china has a double digit growth, china becomes the global engine now. Relatively Americans will be pissed off simply because of too much debt and global capital flow into china.
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07-10-11 @ 10:09
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Next time do brush your teeth before barking.
Learn the history when America replaced great britain as superpower.
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07-10-11 @ 21:24
