看瑞士信贷银行的一篇研究报告,提到熊市的先决条件。他们列了六条:

1)与债券相比,股票更加昂贵。这个指的是股票收益率——每股盈利与股价之比——低于债券收益率。
2)机构与上市公司成为股票净卖出者
3)出现重大宏观面事件(例如,中国经济硬着陆、过度投资、工资加速上涨等等)
4)市场人士极端乐观
5)信用风险溢水大幅上扬
6)市场宽度(指上升股票与下跌股票之差)收窄

目前不利的症状有二:

第一,信用风险溢水开始上扬

上图显示的Moody BAA债券收益率与10年期国债收益率之差从1988年以来的变化情况。该指标可以被视为对信用风险溢水的一种衡量。上图显示风险溢水开始小幅上扬;但与历史水平比较,目前的风险水平仍然相当低。

第二个值得担心之处,自然,是美国经济状况。近期公布的生产率出现了进一步的下滑,不是好迹象。

上图显示,生产率在最近的四个季度都不足1%的升幅。

不过,除此之外,上面6条中,没有出现更多的预警信号。按照瑞士信贷的报告,目前上市公司的资产负债表负债比例远低于历史水平,也低于合理负债水平。这将持续推动上市公司不断回购之家股票。高盛也有报告称,今年股票回购额将达到创纪录的水平。与此同时,内部人士买入也已经大幅上扬。目前的股票收益率也远高于债券收益率。

当然了,这6条是否就是熊市来临的必然条件大可斟酌。

比较有意思的是,市场投资者已经在打赌,美联储为应对来自于金融市场的动荡,将不得不在近期减息。

上图显示,市场预期美联储在9月份即匆匆降息的概念已经高达45%,而且减息两码的概念高于减息一码的概率。10月份,减息的概率则超过了6成。