VIX指数与风险度量
07-05-08 15:11:34, 分类: 技术分析
VIX代表Volatility Index，是根据相关股票的期权定价倒推该股票的波动率并综合加权之后得到的指数。一般情况下，该指数越高，代表股市的内在波动率越高，或者说，期权定价越高。这种时候，往往表示投资者对后市没有把握，从而期权出售者要求购买者支付高价来购买期权。通俗意义上，期权可以被视为保险。保险价格的上升，反映出市场风险溢价升高。
比较有趣的一点是，VIX本身也已经发行了期权。可以称之为期权基础之上的期权。在我的定义里面，VIX期权基本上属于风险最高的交易品种之一，而且交易成本高昂（Spread between Bid and Ask）。2月27日那天，该指数移动了6个σ，如果用正态分布来演算，出现这种情况的可能性不到一亿分之一。除了纯粹的投机之外，专业机构也使用它来对冲整体投资组合波动率风险。每当股市大幅波动，尤其是大幅下跌的时候，VIX都大幅飙升。
虽然该指标的日间波动过分剧烈而没有太多的分析意义，但其长期走势却揭示不少有趣信息。以下是瑞士银行分析报告中的一幅图：
上图中，红色线为高等级企业债券与低等级债券收益率之差，代表了债券市场风险溢水；蓝色线为VIX指数。上图显示，股票市场的内在波动率在很大程度上与信贷市场的风险溢价同步变动。从经济意义上讲，这种关联符合逻辑。抛开VIX的过分波动性不论，似乎VIX围绕信贷市场风险溢水而上下运动。
比较令我奇怪的，是下图中反映出来的关系：
图中彩色线为VIX指数，黑色线为我构造的指标Real Yield（10 Year Treasure Yield/US dollar exchange rate）。两者之间从2004年以来也呈现出一定的正向关联。
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