质疑中国网络股股价
宋人辛弃疾词曰：“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”。中国搜索引擎公司百度取名渊源于此，据説是表达对完美搜索境界的追求。不管这一完美境界是否达到，至少，百度公司在美上市已经创出了数个历史纪录。上週五，百度在纳斯达克上市，股价则从发行价27元直冲至122元收盘。相应的，百度的市场价值跃升至40亿美元，相当於320多亿人民币。年仅37嵗的CEO李彦宏(Robin Li)的个人身家一举达到70多亿人民币，比国内的卸嗌探绱罄胁恢叱龆嗌佟�
在感叹的同时，我们也急於探寻这一现象背後的意义。
百度之所以获得市场如此疯狂追捧，原于两重因素的共振。首先，搜索引擎公司google取得的巨大成功激发了投资者的想象力。在激烈的竞争当中，Google击败Yahoo、微软等公司，成爲世界收缩引擎的龙头。其股价也从上市时的80多元，上升到目前的300元左右。投资者在探寻google股价动力的过程当中，终于认识到互联网革命并非子乌虚有，它的确极大地改变了经济运行的模式，而搜索引擎，正好站在互联网的枢纽上。Google拥有的商业模式能够有效地将访问量转化为收入，而成本却可以控制在相当低的水平。如果说80、90年代信息技术的核心是软件的话，现在的核心则是搜索。上市不到一年，google的市值已经达到800亿美元，而达到同样的水平，微软花了10年时间。在过去的叁年中，投资者看到有太多的互联网公司死去。现在，投资者终于认识到，如果拥有好的商业模式，互联网仍然是诞生梦想的地方。借助于google2.6%的持股，百度在投资者心目中获得了“中国的google”的印象。对google的追捧直接转化为对百度的热情。
更何况，百度的背後是中国。中国的经济奇迹是西方投资经理中的热门话题；再想象13亿人口的未来上网潜力，投资者不由自主为誇张的想象而过分激动。
百度的成功对於风险投资恢复元气应该是一个好消息。在经过叁、四年的平静之後，风险投资可能重新开始盛行，新股也会出现新一轮热潮。对中国小型科技公司的投资热情也会高涨。这些，为有心人提供了很好的机会。
不过，仅就百度公司的股价而言，很难令人相信这种水平的股价可以维持。其季度销售额仅520万美元，而市值高达40亿美元。即使以後百度公司每年的增长速度达到160%或者200%以上，其市销率（市值与销售额之比）也高达100以上，而正常情况下的市销率为2左右。股票市场的功能是识别谁是好的资本使用者，然後为它提供资本。而一旦在评估与现实能力之间出现过大的鸿沟，评估最终总是会向现实低头。
（本文首次发表于2005年8月8日《世界日报》财经版头版）
