牛派、熊派观点各自的错失
到目前为止，熊派们看来是暂时赢得争论的胜利。无论如何，标准普尔指数收在一年多来的最低点，令这段时间内的升幅在短时间内蒸发殆尽。即使如此，熊派们以前错误的地方，仍旧不改其错误。对美国以及全球经济运行以及货币体系与真实经济之间的互动关系的理解，熊派们有许多地方是完全错误的。例如，滞涨一说，将现在情形与70年代相类比。这完全无视两个时期在经济运行上的本质不同。谢国忠近期的文章可以视为一个典型。改天有空会专门写写这个专题。
试金石，是看未来几个季度，通货膨胀率是否会持续高昂（政府数据造假说不在我的争论范围之内）。我的观点是不会。另外一个试金石，是美国的经济衰退——如果的确发生的话——是否是长期的和严重的。我的观点是，美国经济将会经历一个较长时间的疲软，但衰退的严厉程度并不会十分严重。
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焦灼释放，反弹行情可期
前周至上周初全球股市体现出来的焦灼情绪，不逊色于911恐怖袭击带来的恐慌。这似乎有些神秘。毕竟，我们没有看见两座高楼在眼前坍塌。或许那位法国电脑天才对此有些贡献吧。随后的进展是老套的故事。美联储放下高雅姿态，对市场说，好吧，你们要什么，我们就给什么——像个小心翼翼的恋人。对美联储而言，一切都已经真相大白：经济将会减速，金融市场的紊乱——在经济经历了长达5年的扩张之后——不仅是经济疲弱的结果，也将会加强经济的疲弱。被石油价格夸大的通胀压力将会随之消减。是时候了，美联储说，让我们行动！
投资者毫无疑问将从这种姿态中得到安慰，并开始相信，明天仍然是美好的。这种信念，加上前段时间明显的偏激反应，将会为股市在随后两三个月的走势增添动力。
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残暴职业.1月
我的老板Brad常说，做基金经理，是brutal career——残暴的职业。比如今天，望着屏幕上满眼红色，你不由自主想到“brutal”这个词。Brad进我的办公室与我聊了两句，在离开的时候，大声说道：“edward, character building...”。赫赫，我知道。花旗银行第四季度财报出台，再次大规模撇帐达180亿美元。在随后的分析师会议上，它的首席财长面对无数尖刻提问，说了不知道多少次“我不知道”、“没有评论”。花旗银行同时宣布裁员4000人，并拨备6亿美元作为裁员费用。现在的华尔街应该是满恐怖的地方，一不留神，下一个裁员的就是你了。那些初出校门的学子们，也只能自叹倒霉，在这个时候加入求职大军。
花旗从包括新加坡政府基金、阿拉伯投资者以及其前CEO等多位投资者处获得超过120亿美元注资，资本充足率保持在8.1%以上，算是平息了投资者对其资产额可能不足的担心。但接近百亿元的季度亏损仍然将其股价打低8个百分点。大盘随之崩溃，道琼斯指数跌幅超过200点。
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美国股市进入上升周期
这段时间痴迷于做宏观模型，加上以后不用再给世界日报写专栏，就没有花太多时间写东西了。其实，从市场的角度，这两周发生了很多事情，是值得写写的。我在11月中旬曾经提及，美国股市当时处于易跌难涨的下行周期中，但随时可能见底。随后的发展的确如此。在严重超卖的环境中，一点点利好消息已经足以令持币观望的长线投资者大举进场，在11月的最后一周中，美国股市大幅攀升。
在第一轮上扬过后的两天整理，从技术上讲，具有重要意义。一般而言，在一轮行情初起、短期涨幅过急之后，都出现回跌整理。这个时候，是观察行情性质的最佳时点。如果只是反弹，这个短时间的回调将会出现沉重卖压，而战略性建仓盘较少；反之，如果发现卖压不重，尤其是没有出现战略性卖出，大部分只是短线意义的获利回吐，那么，就基本上可以确认行情的中期意义。上周发生的，正是这样一个标准过程。
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